上海北京天津等多地国资纷纷入局脑机接口，这个赛道有意思了IT桔子·2026年05月11日 11:36脑机接口的钱，国资在怎么投？ 2025-2026年，脑机接口赛道的资本格局悄然生变。 从IT桔子融资数据来看，国资/政府基金密集出现在近一年的轮次中： 上海国投先导、国投创合跟投阶梯医疗5亿战略融资； 浦东创投、张江科投联手投资锦脑医疗天使轮； 中山创投旗下中山生物医药天使基金领投聚芯医疗C轮近2亿，粤科金融、粤财中垠等跟投； 天津国资联合海河实验室、天津大学科技园成立注册资本10亿元的脑机接口产业集团； 成都国资背景的国生资本领投格式塔科技1.5亿天使轮…… 这份名单勾勒出一个清晰的趋势——国资正在跑步入场脑机接口。 但与市场化VC不同，国资的钱从来不只是“钱”。它背后是一套截然不同的决策逻辑、地域博弈和产业野心。 为什么是2025-2026年？ 国资集中出现在脑机接口赛道，并非偶然。 政策窗口在2024-2025年集中打开。2024年政府工作报告首次提出“新质生产力”，脑机接口被列为未来产业代表；同年工信部等七部门将脑机接口列为十大创新标志性产品之一。2025年1月，北京和上海几乎同时发布脑机接口专项行动方案；5月，四川发布行动计划；7月，工信部等七部门联合印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，明确提出到2030年培育2-3家有全球影响力的领军企业。这是国家层面的顶层设计，地方必须跟进。2026年3月，国家医保局为脑机接口新技术价格单独立项；3月31日，湖北率先落地全国首个脑机接口医疗服务价格；2026年政府工作报告更是首次明确提出培育脑机接口产业。 临床数据打消了“风险太高”的顾虑。2024-2025年，阶梯医疗完成国内首例侵入式脑机接口前瞻性临床试验，受试者可熟练操控鼠标、下五子棋；北脑一号2025年完成6例人体植入，截至2026年4月累计完成10例，安全工作时长突破45000小时。技术从“概念验证”进入“临床验证”阶段，风险等级下降，国资才有入场的底气。 美元基金收缩让出空间。地缘政治背景下，美元基金对硬科技早期项目的投入趋于保守，国内长线资本顺势补位。而国资恰好具备“耐心资本”的基因——存续期可达15-20年，容亏率最高80%，不追求短期退出。 国资的决策逻辑：和市场化VC有何不同？ 市场化VC看什么？看临床数据、看团队背景、看估值泡沫。 国资看什么？看区域产业规划，看自主可控，看产业集群。 一位地方国资基金负责人曾直言不讳：“我们投的不是项目，是产业。”这句话道出了国资的核心逻辑——返投。国资资金来源于地方财政，其使命是带动当地就业、税收和产业链集聚。因此，接受国资投资的企业，往往需要在当地设立总部、产能或研发中心。 这一逻辑在脑机接口赛道体现得淋漓尽致： • 上海国资投资阶梯医疗、锦脑医疗，对应的是上海要打造“脑机接口未来产业集聚区”、落地新虹桥国际医学中心的规划。锦脑医疗总部扎根张江，正是浦东创投、张江科投投资后的直接落子。 • 广东国资押注聚芯医疗，对应的是大湾区高端医疗器械产业链的延伸。聚芯医疗“修心护脑”双轮驱动策略，与广东在介入医疗器械领域的产业基础高度契合。 • 北京国资布局智冉医疗等，对应的是中关村国家自主创新示范区的脑科学布局。背靠顶级科研院所和临床资源，北京是技术创新的高地。 • 成都国资通过国生资本领投格式塔科技，并推动其落户天府国际生物城，是典型的“以投带引”模式。 此外，国资对“自主可控”的执念远超市场化基金。脑机接口涉及底层芯片、电极材料、编解码算法，一旦被卡脖子，整个产业都将受制于人。因此，国资更愿意扶持具备全栈自研能力的企业，而非单纯看重商业化进度。 地域布局：上海、北京、广东、 四川、天津的差异化竞争 国资入场脑机接口，本质上是一场未来产业的地盘卡位战。 上海是最激进的玩家。2025年1月发布《上海市脑机接口未来产业培育行动方案》，提出2027年前引育5家以上自主创新企业、10家以上产业链骨干企业；7月，上海脑机接口未来产业集聚区正式揭牌，上海国投公司、临港集团、华山医院三方共建。上海国投的角色尤为关键——它不仅直接投资企业，还承担“科创策源、临床转化、孵化加速”的平台功能，联动母基金生态圈招引上下游企业。 北京的打法是“国家队”背书。中关村发展集团出资设立北脑基金，与北京脑科学与类脑研究所共建转化平台；芯智达由北脑所所长罗敏敏与北脑基金共同发起设立，已推出“北脑一号”半侵入式脑机接口，2025年完成6例人体植入，截至2026年4月累计10例。《加快北京市脑机接口创新发展行动方案（2025-2030年）》提出到2030年培育3-5家具有全球影响力的科技领军企业、100家左右创新型中小企业。背靠顶级科研院所和临床资源，北京是技术创新的高地。 广东以资本密度见长。聚芯医疗C轮近2亿元融资中，中山创投旗下中山生物医药天使基金领投，粤科金融、粤财中垠、珠海高科金投等省市区三级国资联动，体现出“省市区三级联动”的打法。深圳、广州、中山、珠海各有布局，形成覆盖研发、制造、临床的产业链闭环。 四川2025年5月发布行动计划，提出到2030年开展侵入式脑机接口手术3000例/年，服务患者超10万人次，并推动在工业制造、医疗健康等领域的渗透率。成都国资已推动格式塔科技落户天府国际生物城。 天津的打法另辟蹊径——2026年3月成立注册资本10亿元的天津脑机接口产业集团有限公司，由海河实验室、天津大学科技园、泰达控股三方共建，国资持股51%，直接下场建生态。这是国资从“投资人”到“产业组织者”的角色跃迁。 国资的角色：是“兜底者”还是“风向标”？ 对于国资在脑机接口赛道的作用，市场上存在两种截然不同的解读。 乐观者认为，国资是“风向标”——国家级政策密集出台、头部国资率先布局，释放了明确的产业信号，引导社会资本跟进。2026年政府工作报告首次明确提出培育脑机接口产业，国家医保局为脑机接口设立独立收费项目，湖北省率先落地医疗服务价格…这些动作都在为商业化扫清障碍。国资的入场，本质上是“为市场探路”。 审慎者担忧，国资可能成为“兜底者”——当市场化资本不愿承担早期风险时，国资被迫补位，但若缺乏专业的项目筛选和投后管理能力，可能导致资源错配甚至财政损失。历史上，合肥、成都、武汉等地国资都有“踩坑”案例（如成都6亿元入股锤子科技、武汉弘芯半导体烂尾）。 从当前趋势看，国资在脑机接口的角色更像“战略资本”而非“财务资本”。它不追求IRR（内部收益率），而是追求产业带动效应——一家脑机接口企业的落地，可能带来配套的芯片公司、传感器公司、算法公司，最终形成集群。这种“以投带引”的模式，正在从合肥、成都等城市的成功经验中向全国复制。 国资与市场化VC：共存而非替代 值得注意的是，国资入场并未挤压市场化VC的空间，反而形成了“国资打底、市场化VC加码”的混合生态。 以阶梯医疗5亿战略融资为例：阿里巴巴领投，国投创合跟投，而启明创投、礼来亚洲基金、奥博资本、源来资本、源码资本等市场化VC作为老股东持续跟进。这种结构中，国资提供了“耐心资本”的稳定性，市场化VC提供了专业的投后管理和行业资源。 对于创业者而言，“返投”确实是一道选择题——接受国资意味着需要回应地方的产业诉求，可能限制总部选址和产能布局的灵活性。但硬币的另一面是：国资带来的不仅是钱，还有产业政策、临床资源、供应链配套的全面倾斜。格式塔科技选择落户成都天府国际生物城，看中的正是当地在生物医药领域的产业集群和临床资源。 写在最后 国资跑步入场脑机接口，是政策、资金和市场三重因素共振的结果。它带来的不仅是资本，更是产业政策、临床资源、供应链配套的全面倾斜。 天津模式的创新尤其值得关注——当国资从LP（出资人）和跟投方，跃迁为直接组建产业集团、搭建生态平台，这标志着国资在硬科技领域的角色正在发生根本性变化。这不是简单的“政府引导基金2.0”，而是“产业组织者1.0”。 但挑战同样明显：如何平衡产业目标与财务可持续性？如何避免“遍地开花”导致的重复建设和资源分散？如何在“返投”要求与企业自主发展之间找到平衡点？ 这些问题尚无标准答案。但有一点可以确定——脑机接口的钱，国资正在用一种前所未有的方式，重新定义这场游戏的规则。 本文来自微信公众号“IT桔子”（ID：itjuzi521），作者：Judy，36氪经授权发布。 该文观点仅代表作者本人，36氪平台仅提供信息存储空间服务。